Tržište derivata u Evropi je strogo regulisano. Od 2012. godine,
Uredba o infrastrukturi evropskog tržišta (EMIR) zahteva da sve strane u derivatnim transakcijama prijave svoje trgovine. Jedan od osnovnih zahteva tog sistema je važeći
LEI kod.
Ako vaša kompanija zaključuje ugovore o derivatima — bilo da su to valutni svopovi, kamatni svopovi, fjučersi ili slični instrumenti — EMIR se primenjuje na vas, bez obzira na to da li ste finansijska institucija ili obično preduzeće. Regulativa je namerno postavljena široko. Nakon finansijske krize 2008. godine, regulatori širom G20 grupe saglasili su se da tržišta derivata zahtevaju mnogo veću transparentnost. EMIR je bio odgovor EU na tu obavezu.
Šta je EMIR i šta zahteva
EU je usvojila EMIR 2012. godine kako bi povećala transparentnost na evropskom tržištu derivata i smanjila sistemski rizik. Finansijska kriza 2008. godine otkrila je ozbiljne slabosti na tržištima derivata. Transakcije je bilo teško pratiti, a regulatori su imali malu vidljivost u to ko kome šta duguje. Kada su velike institucije počele da propadaju, niko nije imao jasnu sliku o tome koliko su rizici zapravo međusobno povezani. EMIR je bio direktan odgovor na to.
Regulativa nameće tri glavne obaveze. Prvo, sve strane moraju prijaviti svoje transakcije derivatima repozitorijumu podataka o trgovanju koji priznaje
ESMA. Ovi repozitorijumi centralizuju podatke kako bi regulatori mogli da prate tržišnu aktivnost i identifikuju sistemski rizik u realnom vremenu. Drugo, standardizovani vanberzanski derivati moraju proći kroz centralni kliring. Centralna ugovorna strana se postavlja između dve strane u transakciji, smanjujući rizik da propast jedne strane povuče i drugu. Treće, ugovorne strane moraju ispuniti zahteve za ublažavanje rizika za ugovore koji ne prolaze kroz centralni kliring, uključujući blagovremenu potvrdu transakcija i razmenu kolaterala.
EMIR razlikuje dve vrste ugovornih strana. Finansijske ugovorne strane uključuju banke, investicione firme, osiguravajuća društva, penzijske fondove i alternativne investicione fondove. Nefinansijske ugovorne strane su sva ostala pravna lica osnovana u EU koja zaključuju transakcije derivatima. To znači da EMIR obuhvata mnogo šire od finansijskog sektora. Energetske kompanije, proizvođači, poljoprivredna preduzeća i izvoznici koji koriste derivate za hedžing valutnog ili kamatnog rizika — svi oni spadaju u domen regulative. Nemački proizvođač automobila koji koristi valutne forvarde da bi fiksirao devizne kurseve na prihode u američkim dolarima jeste nefinansijska ugovorna strana prema EMIR-u. Isto važi i za finsku fabriku papira koja se hedžuje od cena struje putem robnih derivata.
LEI kod i EMIR izveštavanje
Sistem EMIR izveštavanja funkcioniše na osnovu
LEI koda. Svaka strana u transakciji mora imati važeći LEI kod pre nego što se transakcija prijavi repozitorijumu podataka o trgovanju. Bez njega, izveštaj se ne može finalizovati, a ugovorna strana krši svoju obavezu izveštavanja.
LEI, odnosno identifikator pravnog lica, je alfanumerički kod od 20 karaktera koji jedinstveno identifikuje pravno lice u finansijskim transakcijama širom sveta. Razvijen je u okviru istih obaveza G20 grupe koje su dovele do EMIR-a, i od tada je postao globalni standard za identifikaciju entiteta u finansijskoj regulativi. ESMA zahteva da ugovorne strane koriste LEI kodove za identifikaciju sebe i svojih ugovornih strana u svim EMIR izveštajima.
Nemački finansijski regulator BaFin to jasno naglašava: subjekti bez LEI koda moraju odmah podneti zahtev za njega ukoliko imaju obavezu izveštavanja prema članu 9 EMIR-a. Trgovanje bez važećeg LEI koda predstavlja prekršaj i može dovesti do pokretanja kaznenog postupka. Isti princip važi u svim državama članicama EU, pri čemu su nacionalni nadležni organi odgovorni za sprovođenje u okviru svojih jurisdikcija.
Jedan važan detalj odnosi se na manje nefinansijske ugovorne strane. One ne prijavljuju transakcije uvek same. Kada mala nefinansijska ugovorna strana trguje sa finansijskom ugovornom stranom, finansijska strana preuzima obavezu izveštavanja u njeno ime. Međutim, finansijskoj strani je i dalje potreban LEI kod nefinansijske strane da bi izveštaj bio kompletan. To znači da obaveza posedovanja važećeg LEI koda važi za obe strane, bez obzira na to ko zapravo podnosi izveštaj.
LEI kod takođe mora ostati aktivan. LEI kod koji nije obnovljen ističe i postaje nevažeći. Istekao LEI kod stvara potpuno isti problem prilikom izveštavanja kao da LEI kod uopšte ne postoji. Finansijske ugovorne strane rutinski proveravaju status LEI koda svojih klijenata pre prihvatanja transakcija, a istekao kod može odložiti ili blokirati transakcije.
Šta se promenilo 2024. godine
EMIR je prošao kroz značajnu izmenu 2024. godine. EMIR REFIT je revidirao tehnički okvir za izveštavanje, a nova pravila su počela da se primenjuju od 29. aprila 2024. godine. Izmene su bile obimne. Broj polja podataka za izveštavanje povećan je sa 129 na 203. Ugovorne strane sada moraju podnositi izveštaje u
ISO 20022 XML formatu, istom standardu koji je osnova međunarodne razmene platnih poruka i koji se sve više ugrađuje u finansijsku tržišnu infrastrukturu u Evropi i širom sveta.
Prelazak na ISO 20022 je značajan i van tehničkih detalja. On odražava širi trend ka standardizaciji i mašinski čitljivim podacima u finansijskoj regulativi. LEI kod je u centru tog nastojanja. Kada je svaki entitet u transakciji identifikovan istim globalno priznatim kodom, regulatori mogu objediniti podatke sa različitih tržišta, jurisdikcija i klasa imovine bez ručnog usklađivanja.
EMIR 3 je stupio na snagu u decembru 2024. godine. Uveo je nove zahteve u vezi sa aktivnim kliring računima kod centralnih ugovornih strana ovlašćenih u EU, sa ciljem smanjenja zavisnosti tržišta EU od kliring infrastrukture van EU. Takođe je doneo ažurirana pravila kategorizacije ugovornih strana i izmene uslova za izuzeća unutar grupe. Ove promene prevashodno utiču na veće finansijske ugovorne strane. Ali one ukazuju na jasan pravac: regulatorni okvir za derivate u Evropi nastavlja da se razvija, a zahtevi u pogledu kvaliteta podataka, identifikacije entiteta i kliring infrastrukture postaju stroži, a ne blaži.
EMIR, MiCA i šira regulatorna slika
EMIR ne postoji izolovano. U okviru evropske finansijske regulative, LEI kod je postao zajednička nit koja povezuje različite regulatorne okvire.
Uredba o tržištima kriptoimovine (MiCA) zahteva od pružalaca usluga kriptoimovine da uključe važeći LEI kod u svoj vajtpejper i kao deo procesa ovlašćenja. ISO 20022 ugrađuje LEI identifikaciju u prekograničnu razmenu platnih poruka. EMIR ga zahteva za izveštavanje o derivatima. MiFID II ga zahteva za izveštavanje o transakcijama na tržištima hartija od vrednosti. Identifikator je isti u svakom slučaju. Jedan LEI kod funkcioniše u svima njima.
Ova konvergencija nije slučajna. Regulatori su dosledno birali LEI kao preferirani identifikator entiteta jer je globalan, standardizovan, javno proverljiv i održava ga mreža akreditovanih izdavalaca koji posluju pod nadzorom
GLEIF-a. Za svaku kompaniju koja posluje na regulisanim tržištima, posedovanje važećeg i ažurnog LEI koda više nije nišna obaveza usklađenosti. To je osnovna infrastruktura.
Na koga se EMIR primenjuje
EMIR se primenjuje na sva pravna lica osnovana u EU koja zaključuju transakcije derivatima. To uključuje kako finansijske institucije, tako i obična preduzeća. Delokrug je širi nego što mnoga preduzeća shvataju.
Proizvođač koji se hedžuje od deviznog rizika po izvoznim ugovorima spada u domen regulative. Isto važi i za kompaniju iz sektora nekretnina sa kreditom po promenljivoj kamatnoj stopi koja koristi kamatni svop da bi promenljiva plaćanja pretvorila u fiksna. Avio-kompanija koja se hedžuje od troškova goriva putem robnih derivata takođe spada u domen regulative. Ako je instrument derivat, a entitet je osnovan u EU, EMIR se primenjuje.
Nefinansijske ugovorne strane dele se u dve grupe prema obimu svoje aktivnosti u derivatima. One iznad praga za kliring suočavaju se sa strožim obavezama, uključujući obavezan centralni kliring za određene vrste ugovora. One ispod praga imaju blaže zahteve, pri čemu njihova finansijska ugovorna strana često preuzima obavezu izveštavanja. Važeći LEI kod je obavezan za obe grupe. Ne postoji izuzeće od zahteva za identifikaciju na osnovu veličine ili vrste ugovorne strane.
Vredi napomenuti i da se domen EMIR-a u određenim okolnostima proširuje i na entitete van EU. Ako kompanija van EU zaključi transakciju derivatima preko ogranka u EU, ta transakcija spada u domen EMIR-a. Zahtev za LEI kodom se shodno tome primenjuje.
Kako doći do LEI koda
Registracija LEI koda traje svega nekoliko minuta. Zahtev zahteva osnovne informacije o pravnom licu, uključujući registrovani naziv, adresu i matični broj kompanije. Kod se izdaje gotovo odmah i važi godinu dana. Nakon toga,
LEI kod mora biti obnovljen da bi ostao aktivan.
Istekao LEI kod postaje nevažeći. Za potrebe EMIR izveštavanja, istekao kod stvara isti problem kao da kod uopšte ne postoji. Ugovorne strane i njihovi finansijski partneri treba da tretiraju obnovu LEI koda kao rutinski godišnji zadatak, ništa drugačiji od obnove bilo kog drugog dokumenta o usklađenosti.
Ako vaša kompanija zaključuje transakcije derivatima i još uvek nema važeći LEI kod, možete
ga registrovati ovde.
